农健 | 图一场主题非常正能量的行业辩论，却出了环保企业的“写信大会”。2018年7月14日，在全国工商联环境商会举行的“2018中国环境产业高峰论坛”上，谈及“产业的重任与担任——输掉污染防治攻坚战”，对话主持人、威立雅中国区副总裁黄晓军首先表态，“企业的责任担任和大力作为不可或缺。

”接着话锋一转，直指环保企业当下的困境——融资艰难、多家上市公司面对债务危机。对话嘉宾也都是企业大佬。他们接过话茬，谈到自己对这场危机的解读，蔓延到至各个行业的“去杠杆”被屡次提到。

在防止消弭金融风险、精准扶贫和污染防治的三大攻坚战中，前后两者正在再次发生密切关系。顶层设计、气水土三个十条公布、环保督查的旋风，培育绿色环保产业的声援……频密的曝光下，过去几年，环保产业的细分行业以致于堪称千亿规模，更有了大量热钱然而，在防止金融风险的宏观拒绝下，过去数年涌进到环保产业的钱被“用尽”了。融资艰难的企业抵押工厂、中止正在展开的项目，甚至谋求金主重组借此存活的例子比比皆是。

几家有缘几家愁。对掌控实力雄厚资本的国企和房地产企业而言，当下正是他们进占环保产业的绝佳时机。在近期一批环保企业的重组过程中，他们的身影屡屡经常出现。在大岳咨询总经理金永祥显然，这场以资本寒冬为表象的危机，更加多曝露的是部分环保企业自身的痼疾。

“涨潮之后，方知谁在裸泳。”国企、房企，“买买卖”2018年8月13日，雅居乐环保集团总裁李雪君得了重感冒，但只请求了一天的病假。公司的另一名高管，凌晨一点才飞往广州机场。

李雪君说道，从2015年该公司创建起，就仍然这样辛苦。雅居乐环保集团是老牌粤为首房企雅居乐控股公司的全资子公司，其茁壮路径主要是并购——仅有2017年，雅居乐环保集团就陆续并购了14家环保公司股权。2018年，并购的脚步未间断，仅有6、7两个月，就先后有限公司了两家环保公司。

“当下的环境对我们而言，当然是受到影响。”李雪君对南方周末记者说道，“以前是一个项目相接一个项目在做到，现在是同时做到几个项目。”雅居乐环保目前主营业务还是危废处置，离地产继续有些近，李雪君期望未来将地产和环保融合一起：“我们做到水务的思路不会跟别人不一样：别人做到水务是以市政居多，我们去做到雅居乐小区的设施水务，还包括楼盘自己的自来水厂和污水处理厂。”他还指出，城市三原有改建中的管网改版、产业地产须要配有的环保设施，都为雅居乐环保与地产的联姻获取想象空间。

除了雅居乐，2017年底，还有多家房地产企业也在环保领域动作屡屡——万科子公司万科建发与首创股份联合成立环保平台公司，积极开展城市水环境管理、城市土壤修复、海绵城市建设等环保业务。被东旭集团有限公司后，上市公司“宝安地产”改名为“东旭蓝天”。

东旭蓝天并购星景生态100%股权、拓展环保业务后，更加挤压了全部房地产业务，“是为了更进一步探讨环保主业……防止房地产业持续下滑带给影响，增加财务费用和资产负债率，强化公司核心竞争力。”该公司公告如是说。“买买卖”的除了房地产企业，还有央企、国企。盛运环保在2018年初愈演愈烈债务债权人危机，赶到接盘的四川省能源投资集团为国有有限公司企业；上市公司*ST凯迪有逾期债务总计31.71亿元，该公司控股方阳光凯迪向中战华信托管地其持股权，中战华信是中国舆情战略研究中心有限公司的金融控股集团。

此外，*ST凯迪透露，待公司资产处理及债务重组工作转入到平稳高效率阶段、生产经营全面完全恢复后，该公司还将主动引进战略投资人，并特地将投资人限定版为“国资”。济邦咨询董事长张燎坦言，出售控股权抢戴“红帽子”，是目前体制和企业自身很难大幅度转变下，环保企业求生的不得已之荐。国企、房地产背景企业频密使出参予收购、重组，底气还是“不差钱”。

“却是相结合雅居乐有限公司，我们有更加非常丰富的融资渠道，工商银行给过我们100亿的授信，还有中信银行、招商银行、兴业银行、民生银行，都给我们很多反对，我们好多额度都不行完了。”李雪君毫不讳言。他曾公开发表回应，2018年将之后投放100亿元、未来三年将总计投放多达200亿元，打造出危废处置行业的“千亿龙头”。

惨淡的卖家不差钱的跨界者，很没钱的局内人，是环保产业正在首演的“冰与火之歌”。一名分析师透漏，当前一些环保企业向银行贷款，利息高达7%-8%，“企业借将近钱，不能去做到融资租赁。中小型的环保企业又不像国企、大企业那样有土地不作抵押，不能把厂房拿去做到借贷。

日子是较为艰苦的。”环保企业们争相提及了“去杠杆”。从2008年开始，央行为性刺激经济、强化流动性而多次降准、降息，为市场流经更加多货币，又称“抽”。“去杠杆”相等于把水从池子里用尽，这项防控金融风险的措施发轫于2015年底，2018年又明确提出了“结构性去杠杆”。

环保企业猛然间无法适应环境。“环保企业的信用等级广泛不是很高，也就更难从金融机构那里融到钱”，全国工商联环境商会秘书长骆建华告诉他南方周末记者。

2018年5月，环保龙头企业东方园林共计白鱼发售的10亿元公司债最后只筹措到5000万元，被称作“今年最惨发债案”。东方园林的信用等级是AA+，在平时年份早已够用，似乎这个资本寒冬比料想的要更加凛冽。东方园林发债大大跌引起了连锁反应，据《华夏时报》报导，有环保企业体现，有银行因东方园林发债大跌而退出出售其他公司债券。一级市场融资难，二级市场又遇上股市全面下跌——数据表明，2018年1月-6月环保板块暴跌幅度高达27%，在所有一级行业中名列倒数第三。

如果把资金比作水，环保项目就是水养活的“鱼”，PPP项目因为广泛体量较小，堪称环保企业眼中的“大鱼”。如今“水”用尽了，“大鱼”也很难存活下去。

PPP，即政府-社会资本合作模式，由企业投资、设计、修建，完工后地方政府给与企业一定时间的授权经营权，期限完结，项目由企业并转转交政府。PPP授权经营权延续期间，向企业收费的一般就是政府。

张燎指出，除了企业本身显得不不受银行推崇，低负债下地方政府的信用问题是更加最重要的因素。“金融机构不指出地方政府需要付得起，或不愿缴纳如此巨额的环保投放。”南方周末曾辨别2005-2015年来政府在PPP项目中债权人的案例，找到仅有公开发表报导的就有65事例，这还只是冰山一角。

农健 | 图2017年11月，财政部公布《关于规范政府和社会资本合作（PPP）综合信息平台项目库管理的通报》，业内称之为“92号文”，各地开始相继严控PPP项目入库，一些早已签下的项目不得不终止。“当92号文拴住央企们做到PPP的手脚，金融机构找到要给民营企业的大型环保PPP项目融资时，又开始犹豫不决了。

”张燎说道。眼花缭乱的资本操作者据中国水网不几乎统计资料，截至7月31日，2018年环保市场共计再次发生收购50起，牵涉到金额334.27亿（其中16起未透露金额）。

与之比起，2017年全年的收收购规模只有385亿。上海腾韶环境科技有限公司总裁张益对南方周末记者感叹道，“市场给故事缩放了，政府的财政缴纳能力给PPP缩放了，公司实力给带上杠杆的资本缩放了，企业规模给带上泡沫的股价缩放了，技术水平给能说会道的嘴巴缩放了。”每一个环节都不存在痼疾，“去杠杆”的外部压力一来，环保企业的欺诈兴旺顿时坍塌。金永祥指出，这场危机曝露的只不过是环保企业本身风险管理能力、项目评估能力和财务管理能力的严重不足。

“有些公司远超过自己实力拿了很多项目，把抗风险能力降至了低点，当环境变化时就十分艰苦。”今年以来，一些上市环保公司董事长争相请辞，出了行业一景。其背后是愤恨的债务危机。债务爆雷的安徽盛运环保董事长进晓胜月底2018年3月30日请辞。

在他请辞前后，盛运环保被传出2017年巨盈将近13亿，以及截至2018年8月7日总计欠薪52项、近13亿元债务的负面消息。但从2017年至2018年3月盛运环保中标或签订多达18个项目来看，这家企业好像还风头正劲。债务危机下，是让人眼花缭乱的资本操作者。2018年3月31日，金洲慈航公告称之为，盛运环保持有人该公司的1.57亿股股票被司法失效，而这笔资金的绝大部分是盛运环保从兴业证券融来的4亿元初始交易本金——相等于一家环保企业融资来“股市”。

2017年前，神雾环保旗下两只股票神雾环保、神雾节能展现出亮眼，被称作“神雾双雄”。2017年5月，著名财经博主“叶檀财经”发文批评神雾环保与子公司展开关联交易，关联交易营收占到其2016年总营收的74.32%。

随后，神雾环保开始陷于股票暴跌、债务债权人的怪圈，不可自拔。至今，神雾已负债累累130亿元债务。南方周末记者联系了浦华环保、盛运环保、永清环保、神雾环保、高频环境、新的中水、上海泰欣、博恩环保、博海昕能环保、国丰新能源、科融环境、华江环保、科盛环保等13家公司，皆并未拒绝接受专访。

这些公司覆盖面积收购方和被购方，情况不一而足。有回应“内部有点乱，不方便”“领导公干”“等过段时间吧”，也有接上后听闻是记者之后匆忙挂掉电话或是仍然通话中、无人电话的情形。伏尔泰曾说道：雪崩来临时，没一片雪花实在是自己的责任。

“融资股市、资金在自己的体系里翻滚，解释这些不道德违规的环保企业早已不去探讨主业，而是玩游戏高风险的资本游戏。有可能是实在环保来钱快，资本市场来钱慢。

”一位业内人士感慨。前述分析师则透漏，这几家公司在债权人之前，在资本市场的形象就很一般，他所在的投资机构都不过于不愿去覆盖面积。“这跟老板的理念有关系。本质上是企业的杠杆特太高了，企业自己风险偏爱太高，又遇上政策放宽。

再加企业债权今年集中于届满，风险就出来了。”“有些环保企业‘装神弄鬼’式地促销它们的技术方案，蓄意做到大建设投资，不是想要靠后期运营的效果，而想要从工程利润、环保设备销售上较慢回款交还投资，这种短视的竭泽而渔作法也让政府和金融机构丧失信任和信心。

”张燎直言。张益则回应，相对而言，固废处理行业因为市场需求较为确认、产业较成熟期，在这一轮资本寒冬中不受冲击较小。较显著的是水环境综合治理这样刚跟上、容易分析管理效果的领域。

“这些领域弥漫着讲故事带给的泡沫。”配对与重生除了有钱人，雅居乐环保集团的另一个特征是对PPP的态度较慎重。房地产运营名门的李雪君，习惯于仔细观察数据。

“每一个项目的规模、销售定价、利润、成本，我都会凿到最末端，才能得出结论其前景否光明这样的结论。对PPP，我实在投资太高，钱不一定那么好赚，所以我会比较慎重。”“去杠杆”下，PPP项目不会从过度兴旺重返理性，项目质量有所提高，也日益沦为业内共识。

“去杠杆制止社会资本和金融机构在PPP项目股权融资上大肆特杠杆，毫无疑问是准确的。”张燎称之为。

金永祥实在，整个环保产业的前景还是被寄予厚望的，所以多数危机中的环保企业没破产，而是拒绝接受重组。“国家的环保政策对产业持续受到影响，也还有很多环境欠账没还上，市场认同是在的。

另一方面，我们跟上是在工业危废领域，这个行业还没充份竞争，目前几个标杆企业市场占有率都不低。而我国危废处置能力缺口还相当大，这是个机会。”谈到雅居乐进占环保的逻辑，李雪君说。

“在收购和重组中，老总们最担忧的是毁掉大股东地位和管理权。但扩展过慢的环保公司在环境变化时，从资本市场和银行融资都艰难的情况下，当然不会没钱，通过溶解股权平稳公司规模是长时间的。”金永祥说道。

清新环境总裁张根华在前述“2018中国环境产业高峰论坛”上则敦促，环保企业要强化自身技术和模式创意。“过去的5年时间里，我们新的辨别做到过的项目，找到在技术、工业路线的自由选择还包括工程质量的把关上都不存在问题。

而技术还有工程质量本就是环保企业自身应当扎扎实实作好的事情。”资金短缺下，环保企业面对配对，以国企和房地产为代表的跨界者则摩拳擦掌，一场激战在所难免。上述分析师道出自己对跨界者扩展步伐的担忧：对危废处置这样专业化的领域，环保企业必须沉下心来做到累积。“危废处置技术难度低、安全性风险大，如果短期想要不吃出个胖子，可能会是一个问题。

如果不那么缓，都还可以填补。”2018年6月22日凌晨，河北秦皇岛市徐山口危险废物处理厂再次发生一起火灾。

6月29日，当地环保局可行性调查结果显示，该事故无人死伤，对现场空气和地下饮用水抽查结果合格，但未得出事故再次发生原因。而这家危险废物处理厂正是一家跨界环保企业的控股公司。2018年6月24日，央行宣告降准，共计获释资金7000亿，用来“债转股”及反对小微企业贷款。7月18日，央行窗口指导银行，将额外给与MLF（中期借贷便捷）资金，用作反对贷款投入和信用债投资。

第二天，银保监会也开会多家银行，就作好民营企业和小微企业融资服务举办座谈会。一连串的受到影响消息，对环保企业有可能意味著：冬天来了，春天还不会近吗？。

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