资料：富途牛牛所谓“高估不存在即合理”，凡是跌到到适当的区间即不存在可投资的价值，而呷哺呷哺这轮的暴跌是市场共识？或是人性的混乱推展超卖？减免不增利，业绩受制成本呷哺呷哺作为火锅公司，收益来源主要靠火锅门店经营扣除，旗下有呷哺呷哺即凑凑火锅两大品牌。获益门店数量及单价的减少，公司整体的营收稳定上升，从2015年的24.25下降至18年的47.34亿元，年填充增长率为24.8%。累计19年H1营收为27.13亿元，同比快速增长27.43%，虽然营收每年基本以20%增长速度下降，但净利润增长速度却一路上升，特别是在19年H1净利润同比下降22.49%，公司目前的经营现状归属于典型的减免不增利。

为增进营收快速增长，公司之后对减缓对外扩展门店，追加醋哺醋门店数量并成立高端品牌“凑凑”门店。扣减已重开效益较低的呷哺呷哺门店外，每年追加的呷哺呷哺门店数量持续上升，其中2016-19年追加数量分别为87、89、148间，追加门店速度减缓。

然而19年上半年的净利润同比上升22.49%，主要使用16号会计准则及成本上升有关。使用16号会计准则后的保险费及摊销为3.75亿元，同比快速增长282.65%，占比从18年上半年的4.6%下降至19年上半年的13.8%。

这部分数据的减少主要是提早算入固定资产、使用权资产的保险费摊销，正逢公司一路开店并翻新升级设备，出租（使用权资产）、固定资产减少的同时也增大了保险费摊销费用的开支。资料：呷哺呷哺呷哺呷哺作为餐饮公司，原材料及人工成本是主要的费用开支，两者合计的成本费用比从15年的61.40%下降至19年H1的63.29%，成本仍在下降，大大风化公司的净利润。其中人工成本占到比大幅提升，至19年H1为26.54%，而原材料成本占到比保持在37%附近。

由于人工成本高居不出，为减少人工成本提升运营效率，公司最近这一两年开始对醋哺醋醋门店进行曲升级改建，引进数字化技术如手机点餐，另在5间门店尝试机器人交由送餐，但人工成本占到比上升的效果仍未反映。而下半年原材料成本也将持续高居不出，造成全年业绩承压几成定局。根据国家统计局2019年食品、畜肉类居民消费价格指数逐月下降，特别是在在下半年食品、畜肉类居民消费指数环比增长速度提升。

来源：统计局过去猪肉价格下降，牛肉及羊肉成消费的代替品，如今冬天已至，牛肉、羊肉仍然以来都是火锅的不可缺少主宴，猪价仍在高位，牛肉及羊肉的市场需求进一步提高，促成牛羊肉价格倒数6个月下跌。累计19年10月牛肉均价为79.60元/公斤，环比涨2.8%，同比涨20.7%； 羊肉均价为76.85元/公斤，环比上涨 3.0%，同比上涨 21.1%。

呷哺呷哺作为火锅餐饮公司，对原材料成本价格指数敏感性低，盈利能力也主要各不相同成本掌控的高低。面临低企的原材料价格，呷哺呷哺为移往成本的下跌，开始其提价之旅。人均消费从2015年的46.8元/人减少至19年H1的57.4元/人，16-17年人均消费增长速度不显著，而18年、19年上半年的人均消费增长速度同比分别快速增长10.12%、7.69%。公司对呷哺呷哺门店展开2.0升級，优化餐饮环境、非常丰富菜品、升级服务等措施不仅为了适应环境时代发展，也是为了产品提价作出充份的打算，但是呷哺呷哺的品牌以“一人一锅”定位居多，群众多以价格优先，因此该品牌仍未能承托其提价。

公司刷台率强弱与人均消费水平经常出现显著的正比，如2015-17年的人均消费区间为46元-48.5元，期间刷台率仍然保持在3.3-3.4，刷台率变动小。18-19年上半年，人均消费下降减缓，刷台率也经常出现显著的下降，从18年的2.8上升至19年上半年的2.4。基本国内各个城市的翻台亲率经常出现有所不同程度的下降，特别是在是贡献主要收益的北京也之后经常出现下降，19年上半年的翻台率为3.1，较同期增加0.5。

刷台率上升意味著消费者人流增加，也令其资本市场猜测公司否还不存在提升盈利的能力。单店营收企稳，凑凑是异化的关键仍然以来呷哺呷哺门店是公司收益的主要来源。

累计18年呷哺呷哺同店营收为32.57亿元，同比快速增长2.1%。若按照18年经营的692间呷哺呷哺门店来计，18年单店收益为4.71百万元，低于同期17年单店收益的4.61百万元。单店收益回落指出公司经营开始提高，仍具备一定的市场竞争力。

资料：呷哺呷哺19年H1共计721间呷哺呷哺门店，同店收益为17.11亿元，同比上升1.9%。上半年单店收益为2.37百万元，稍高于同期18年的2.42百万元。19年上半年单店收益微降只不过与公司倒数两年过慢的提价造成人流增加有关。

综合公司18年及19年上半年单店收益变化来看，公司虽核心盈利能力开始恶化，但提高速度慢。资料：呷哺呷哺公司攻下了核心收益的同时， 把快速增长的首肯竭尽在刚成立的凑凑，于2016年问世的高端品牌“凑凑”，正式成立之初就分担了公司对其分羹中高端市场的向往。“凑凑”门店主打使用“火锅+茶憩”的经营模式，抛弃传统的一人一锅，及古典高雅的门店风格，出了部分网红聚集地。

作为初创品牌的凑凑也算数争气，凑凑门店从16年的2间减少至19年11月的82间，凑凑门店数量的拓展显著公里/小时，过往17-18年追加凑凑门店分别为19、27，累计19年11月，追加的凑凑门店数量已超过34间。随着门店的扩展，凑凑营收高速发展的同时，于2018年构建扭亏为盈。

累计19年H1，营收及利润分别为4.91亿元及0.69亿元，分别同比快速增长150.2%、201.8%。占到营收比从17年的3.19%下降至19年上半年18.10%，凑凑已沦为推展营收快速增长不可或缺的重要一环，且随着凑凑门店的较慢拓展，该比重仍将之后提升。

凑凑门店的净利率从18年的11.69%下降至19年H1的14.05%，低盈利能力渐渐显出。结语面临火锅行业的竞争，醋醋哺醋首度作出转变调整，创办新的品牌、现有门店改建升级、装修提升品牌溢价力等，且不说对与错，公司每年门店持续扩展带给平稳的营收快速增长，收益派息倒数5年相似40%的比率是事实。面临减免不增利的问题，成本短期上升几无有可能，等候的或是某年物价暴跌。

本文来源：米兰·体育-www.vyinvy.com